当前A股市场受多重因素影响，呈现出估值驱动的结构性分化运行特征。财新证券首席经济学家袁庄日前接受中国证券报记者专访时表示，当前市场向上的格局没有改变。春节后A股价格将继续大幅波动，市场有望转向增长型。 Follow Up的核心投资逻辑围绕着“价值观搭台、增长唱戏”的规律。建议重点均衡配置五个重点方向，谨慎应对境外动荡等潜在风险，抓住结构性机遇。记者 谭定浩 多重因素主导估值、驱动市场 当前，A股市场受多重因素环环相扣影响，整体格局复杂。主要特点是趋势明显、多短期不确定性和重要的结构性分化。元庄认为，市场自发的看涨趋势是核心驱动力，A股震荡后的整体格局没有改变。这一趋势与监管机构的逆周期调节产生了协同效应。监管部门有序化解杠杆风险、防止市场过热的举措，已成为市场平稳运行、人民财富保值增值、经济转型提升、为科技自立自强营造稳定环境的重要保障。市场牛市趋势背后的核心逻辑涵盖三个主要方面。袁庄表示，首先，企业的盈利前景正在逐步改善。其次，居民更愿意用储蓄投资市场，为市场提供额外资金。他市场。三是反内卷政策持续推进，行业竞争格局持续优化，经营业绩预期进一步提升。短期内，假期会定期扰乱市场。元庄表示，农历新年前夕，部分资金因需要规避不确定性而选择平仓，导致市场交易活跃度出现阶段性下滑，但这并没有改变市场的核心运行趋势。国际上，美国大型科技公司的业绩、美联储的政治动向以及时事地缘政治对A股行业的换手率都有间接影响。在市场结构特征方面，袁川认为，日历效应和估值驱动特征尤为重要。 2009年以来的春季市场，Wind All-A指数平均上涨57天，平均涨幅超过20%。是春节前，家电、社会服务、银行等一线企业板块的利润率和利润率最高。市值呈现大盘指数跑赢中盘指数、中盘指数跑赢小盘指数的格局。对于核心资产配置，元庄表示，股市仍处于2025年12月中旬至2026年3月上旬的长窗口期，运行节奏呈现“快速增长、按时回调控风险”的特点。债市受到国债供给压力延迟以及股债拉锯效应减弱的支撑。预计10年期国债到期收益率将下降至1.81%，并维持在1.80%-1.85%的窄幅区间内。在大宗商品市场中，黄金可以通过缓解宏观经济动荡而受益，并且具有逢低买入的价值。铜价将受到节后复苏的支撑建筑需求和库存减少。 3月以后，上涨容易，下跌难。春节过后，A股预计将震荡上涨。 “春节后A股将继续震荡上涨，其核心逻辑来自于趋势惯性、季节效应和政治环境的三重支撑。”袁庄表示，宏观经济复苏格局依然疲弱，“双宽松”政策趋势保持稳定。为了给市场提供坚实的支撑，预计该指数的看空范围将相对有限。与此同时，监管层着力通过逆周期调节防范过热风险，市场整体呈现出“稳中有升”的特征。元庄建议，投资者应保持适当仓位，应对市场机会，平衡波动风险，通过灵活配置攻防来适应自身风险偏好。防御性资产。春节过后，A股很可能迎来“行情”或“红包”。元庄认为，核心驱动力是本次行情的持续时间和广度仍显着低于近五次涨价平均水平，还有进一步扩张的空间。春节后消费数据若好于预期，支撑顺周期板块的逻辑将进一步强化。风险因素同样不容忽视，将对市场构成明显约束。元庄坦言，人工智能领域的波动风险 经过三年的主题炒作，市场焦点已从资本支出转向流动性。如果海外人工智能应用的采用未能达到预期，则可能会扰乱 A 股科技行业的政策行动，否则可能会引发估值重估。的全球资产。地缘政治冲突有升级的风险。 2025年后全球贸易紧张局势和地缘政治冲突将持续加剧，美国、伊朗局势等不确定因素可能会影响春节期间的市场。此外，后市风格的转变将更为重要。袁庄表示，环保、电子和计算机等成长型行业的利润率和获胜概率有所提高。市值维度按以下顺序显示：小型股指数 > 中型股指数 > 大型股指数 > 超大型股指数。在灵活流动性和风险偏好回升的双重支撑下，增长方式预计将继续占据主导地位。利用结构性机会的五项关键战略。春节后，市场核心投资逻辑将围绕“价值固定、业绩增长”规律展开。资金从低风险偏好转向高风险偏好。科技类和周期性品种将是价格升值的中心方向。同时，还需要防御和攻击之间的平衡。元庄将春季市场的特点与中长期行业趋势联系起来，建议投资者关注以下5大投资线：一是人工智能产业链，其投资逻辑从硬件端转向应用端。在最初的主题炒作之后，技术投资将更多地侧重于支持业绩，其中具有较高业绩确定性的有吸引力的行业，例如存储芯片和消费电子产品。中长期来看，人工智能应用的进步将是打通商业闭环的关键。媒体、电脑、港股、互联网等领域引入所产生的投资机会应用前景备受关注，但需要警惕的是，2026年全球科技股波动风险加大。二是机构投资者持续加仓的以股息资产为主的高股息主线。 2025年三季度开始，保险、证券公司股票投资规模持续扩大。预计在本轮市场情况下，股息策略将继续下去，重点关注现金流稳定、股息收益率高的行业，如家电、银行、天然气、出版、水泥和电信。第三个趋势是反内卷化，相关行业的市场价格有望从政策预期阶段转向基本面驱动阶段。结合国企比例高、产业集中度高、产品价格弹性大的选择标准，煤炭、钢铁、煤炭等行业太阳能和锂电池预计将受益于优化竞争环境带来的性能提升。四是在内需复苏的中心重合效应下，聚焦消费复苏机遇。从供需匹配角度看，需求旺盛但供给不足的行业，如医疗保健、食品、美容、知识产权经济、宠物经济等，存在增长潜力。从时空匹配角度看，旅游、酒店、航空、免税、餐饮等旅游产业链将持续受益于消费场景的复苏。第五，各个资源类别都存在投资机会，重点是战略小金属和工业金属，以补充增长。目前，贵金属与战略小金属和工业金属的价差持续扩大。基于货币属性ES和稀缺逻辑，战略小金属和工业金属预计在2026年将实现互补增长，符合大宗商品扩张阶段的投资主轴。元庄认为，春季市场是独立的，其上涨和持续主要反映了当前的市场温度，与全年市场没有直接关系。 2026年A股将继续上涨，建议投资者紧贴科技增长主线，同时通过行业均衡配置分散风险。同时抓住结构性机会 此外，日本还应谨慎应对国外动荡、政策变化等潜在风险。
（编辑：加成健）